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商业零售通胀超预期催生超市行业投资机会

发布时间:2019-08-24 00:56:18

商业零售:通胀超预期催生超市行业投资机会 2010-01-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

通胀可能超预期,利好超市行业:

按照我们宏观分析师的测算,12月份的CPI将超预期的达到1.8-2%,更重要的是,预期在冰雪灾害的助推下,未来一段时间的通胀将超过预期。一季度末CPI将达到 %附近,二季度末有望达到4.5%-5%左右。CPI的构成中,肉价、菜价和粮价权重达到50%,这三种商品将成为推动CPI上涨的驱动力。而与此密切相关的生鲜和食品销售占超市整体销售的50%以上,此类商品的上涨对超市的业绩有积极贡献。历史上表现得非常明显:2007年CPI上涨幅度为4.8%,2008年上半年CPI加速上升了7.9%,超市的销售增长非常迅速,同店增长从2007年的10%增加到15%。而2009年上半年CPI为-1.1%,大幅拖累了超市业绩,到了四季度有明显改善。武汉中百在2009年四季度的同店增长已经从上半年的零增长附近恢复到了15%左右的水平。而在食品价格上涨的情况下,超市渠道的议价能力能保证毛利率不受到负面影响,甚至可以保持稳中有升。

同店增长恢复明显,将撬动利润大幅增长:

超市行业的毛利率和净利率都比百货行业低,超市业的净利润率在1.5%-4%之间,百货业的净利润率在4-10%之间。这也意味着超市的经营弹性比较大,成熟门店的净利润增速将远高于收入增速。同店增长很大程度上反映了超市成熟门店的增长,所以同店增长对净利润的影响非常大。我们简单测算了一下同店增长对利润增长的贡献:对于一个年毛利率19%,期间费用率16%的超市而言,乐观情况下,同店增长8%,费用增长4%,净利润能增长29%。

大卖场业态和超市+百货业态是最看好的发展方向:大卖场这种超市业态目前在中国发展速度最快,典型代表是沃尔玛和家乐福。大卖场的竞争优势主要体现在:1.辐射范围广,一站式购物,有较强的集客能力。2.大卖场的平效较高,规模优势比较明显。大卖场在超市业中的份额逐步增加(图1),发展前景最好,优于综超和便民超市。

另一种看好的业态是超市+百货经营的混合业态。看好的理由在于这种业态类似于小型购物中心,集客能力较强,特别是在商圈较少的二三线城市,发展空间很大。这种业态的转租收益较高,所以盈利能力较强。代表企业是银座股份和步步高。

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