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安信证券横看成岭侧成峰

发布时间:2019-08-14 16:47:33

安信证券:横看成岭侧成峰 2017-05-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

■从海内外经验看,大宗交易是对做市商制度的重要补充,新三板因机构投资者占比高更需要大宗交易:我们在报告《20160929-安信证券-新三板制度变革研究系列之三:“冰山一角”:新三板亟待大宗交易-各国大宗交易制度对新三板启示》中研究了各国大宗交易制度的概况,借鉴国内外交易机制经验,在以NASDAQ和中国台湾柜台买卖中心为代表的市场中,大宗交易的发展历史都反映出,大宗交易在以报价驱动为主的市场中承担着重要作用,大宗交易是对做市商制度的重要补充。

不但能够满足投资者较高的流动性需求,而且能够有效的促进大额股权的转让和降低交易成本,比照新三板市场发展进程,机构投资者的比重多,我们认为新三板大宗交易制度更为迫切。

■NASDAQ电子化为主的大宗交易对市场流动性非常重要:NASDAQ市场主要以报价驱动的做市商制度为主,单笔交易数量超过1万股或20万美元的即为大宗交易。大宗交易可以通过做市商进行,但是大多数大宗交易是通过电子交易系统(ECN)进行的。NASDAQ大宗交易的成交量占比在早期高达30%,在2001年达到峰值,全年大宗交易成交1483.57亿股,占总成交量比例31.48%,2016年NASDAQ大宗交易成交量占比为14.09%。可见对于报价驱动制度为主的NASDAQ市场,大宗交易非常重要。

■中国台湾柜台买卖中心的大宗交易有数量和限价规定:我们在报告《20160603-安信证券-读懂游戏规则-台湾柜买中心市场研究学习系列之二-交易制度研究》中写到,中国台湾上柜市场采用混合交易模式,以竞价交易为主,做市商交易为辅。近年来,台湾上柜市场的大宗交易成交额占比略有上升,2016年成交额占比为0.27%。投资人可委托证券经纪商与推荐证券商进行议价,交易数量需超过10万股或交易金额500万元以上(新台币),成交价格不得超过当时推荐证券商报价的10%,这方面的经验对于新三板有借鉴意义。

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