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长江证券:春节扰动生产 基建加快发力

发布时间:2019-10-09 18:10:53

长江证券:春节扰动生产 基建加快发力 2019-03-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点经济增长:企业主动去库接近尾声、信用加速修复,经济二阶导数将先行转向春节因素对企业生产行为产生扰动,1-2月工业增加值继续回落。1-2月工业增加值同比增长5.3%,较去年12月回落0.4个百分点。主要门类来看,1-2月制造业增加值小幅回升0.1个百分点至5.6%,采矿业和电热燃增加值分别回落3.3和2.8个百分点。天气等因素扰动下,2月下旬以来,企业复工节奏总体偏慢;伴随信用修复向实体生产的传导逐渐显现,下一阶段,企业生产行为或趋加快。

企业主动去库存接近尾声,信用环境进入加速修复阶段,经济的二阶导数将先行转向。去年3季度开始,企业收缩生产、主动降低库存等行为,加速我国经济下行压力的释放;当前,伴随主动去库存等接近尾声,对经济的加速拖累或将逐渐减弱。同时,政策加码背景下,信用环境进入加速修复阶段,社融存量增速低点已过,信用修复的一级、二级火箭均已启动。下一阶段,经济的二阶导数将先行转向。重申年度观点:向风险要收益,是2019年市场的重要逻辑。

投资:基建发力“补短板”,制造业投资回落;地产投资回升、但领先指标承压投资增速小幅回升,西部、东北地区投资明显改善。1-2月投资同比增长6.1%,较去年12月回升0.2个百分点。分产业来看,第三产业是投资增速回升的主要贡献项。分地区来看,西部、东北投资分别较去年12月回升2.9和4.7个百分点,或与相关地区基建类投资项目加快开工有关;东部和中部投资增速回落。

主要分项来看,基建投资发力“补短板”,制造业投资明显回落。1-2月基建投资较去年12月回升0.7个百分点,自去年9月以来连续回升;其中,交通运输类基建投资改善较为显著。1-2月制造业投资同比增长5.9%,较去年12月大幅回落3.6个百分点。1-2月房地产投资大幅回升2.1个百分点至11.6%,但更为领先的土地购置、商品房销售、新开工面积等指标,均较前期出现明显回落。

消费:总量平稳、结构分化,家具、家电等“后地产”板块消费出现明显回落消费增速持平前值,不同品类消费品表现分化,家具、家电、建筑装潢等“后地产”板块消费明显回落。1-2月消费同比增长8.2%,与去年12月持平。主要消费品类表现分化,1-2月,家具、家电、建筑装潢等“后地产”板块消费明显回落,分别回落12.0、10.6和2.0个百分点至0.7%、3.3%和6.6%,表现均弱于整体消费增速;汽车消费跌幅收窄5.7个百分点,但仍处于负增长区间(-2.8%);石油消费连续第5个月回落;文化办公、通讯器材等消费有所回升。

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